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国际糖市的价格边际--印度
更新时间:2018-10-30 10:32:28   分享到微博:

    作者:李鲜能

  核心观点:

  1、新榨季全球食糖消费量继续缓慢增长,而产量受低糖价冲击开始大幅减少,供应过剩量由上榨季的1200万吨减少至200万吨。过剩压力骤降,价格有望触底反弹,但印度是逆周期因素,决定价格边际。

  2、印度卢比大幅贬值,为今年亚洲表现最差的货币,自年初的64跌至10月中旬的74,跌幅近17%,利于刺激糖厂出口。因此,印度出口决定国际糖市价格底。

  3、近期机构纷纷上调厄尔尼诺发生概率。厄尔尼诺通常导致印度季风降雨不足,若继续发展,不排除明年印度因天气问题加入减产行列,全球供求格局扭转,从而引爆凌厉的上涨行情。

  分析师简介:

  李鲜能,制糖工程硕士,现任混沌天成期货白糖研究员,曾任华泰期货白糖研究员。从事白糖期货品种研究逾5年,多次深入主产区调研,发表的调研报告获业界认可;对行业数据敏感,具备较强的内外盘研究、分析能力,擅长行业趋势及投资机会挖掘。

 

  国际市场供求格局变化

  首先看看国际市场供求格局变化。新榨季全球食糖消费量继续缓慢增长,而产量受低糖价冲击开始大幅减少,供应过剩量由上榨季的1200万吨减少至200万吨。过剩压力骤降,价格有望触底反弹,但印度是逆周期因素,决定价格边际。

  印度超越南巴西,成为全球最大产糖国

  与全球减产趋势背离,新榨季印度将超越南巴西,成为全球最大产糖国,从图可以看到,印度与南巴西产量一增一减,形成鲜明对比。这也导致印度糖期末库存呈现爆发式增长,若不考虑出口,结转库存相当于第二大消费国年消费量,压力山大。
南巴西与印度产糖量变化
印度糖期末库存变化

  印度糖业压力之源

  归根到底,印度的糖业压力源于政策高度干预。我们看看印度甘蔗欠款变化,17/18榨季截至6月底,印度甘蔗欠款翻近3倍,糖厂陷入困境,当前已有糖厂开榨,未付甘蔗款仍接近800亿卢比,蔗价上调及产量大增是主因。但如此境况之下,为获取蔗农选票,政府再次上调新榨季蔗价,保证蔗农收益提高,而增加的是过剩压力和糖厂负担。

  印度糖出口政策及预期

  印度大选临近,政治色彩更加浓厚,为缓解食糖过剩与甘蔗欠款难题,政府出台大量扶持政策,其中,最值得关注的是出口补贴。新榨季补贴出口量500万吨,补贴内容包括兑付蔗款和运费补贴两项,其中,甘蔗补贴138.8卢比/吨,运费补贴根据糖厂与港口的距离划分,为1000-3000卢比/吨,出口补贴总额度150美元/吨,剔除内陆运费补贴,相当于补贴5美分/磅,无论补贴量还是额度,均为历史之最;且补贴政策在榨季开始前公布,利于糖厂实施出口。与印度国内糖价换算,印度原糖在12美分/磅之上即可出口,预期出口量不低于400万吨,为07/08榨季以来新高,填补南巴西贸易流缺口。

  印度卢比大幅贬值

  此外,印度卢比大幅贬值,为今年亚洲表现最差的货币,自年初的64跌至10月中旬的74,跌幅近17%,利于刺激糖厂出口。因此,印度出口决定国际糖市价格底。

  印度卢比是今年亚洲表现最差的货币,跌幅近17%,利于刺激糖厂出口
  天气风险溢价预期

  然而,消化完印度出口题材后,需关注天气风险溢价。今年印度西南季风降雨偏低,仅为正常值的91%,第二、第三大产区部分地区甚至出现较为严重的旱情,并引发大范围虫害。印度6-9月期间的西南季风降雨占全年降雨量的70%,降雨不足抑制甘蔗种植和生长。
  天气风险溢价预期

  与此同时,近期机构纷纷上调厄尔尼诺发生概率,澳大利亚气象局预测18-19冬季发生厄尔尼诺的概率为70%,美国气象中心则预测为70-75%。厄尔尼诺通常导致印度季风降雨不足,若继续发展,不排除明年印度因天气问题加入减产行列,全球供求格局扭转,从而引爆凌厉的上涨行情。

  澳大利亚气象局预测18-19冬季发生厄尔尼诺的概率:70%
  美国气象中心预测18-19冬季发生厄尔尼诺的概率:70-75%

    个人观点 仅供参考

 
     

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