南宁糖业退市警钟已响 “花式”保壳能奏效吗？

1元卖子、收2.8亿政府补贴，南宁糖业“花式”保壳能奏效吗？

12月24日电 (闫淑鑫)近日，南宁糖业发布公告称，公司于近期收到了多笔政府补贴，金额合计达2.8亿元。此外，南宁糖业还成功以1元的价格卖掉了亏损子公司，不出意外的话，该公司可借此一次性获得4.92亿元的财务资助偿还款。

据了解，2017年、2018年，南宁糖业连续两年净利润亏损，公司股票已经被深交所实施退市风险警示处理(即被*ST)。根据相关规定，若南宁糖业2019年度经审计的净利润继续为负值，其股票将被暂停上市。需要注意的是，2019年前三季度，南宁糖业净利润再次亏损5.49亿元。

又是甩卖亏损子公司，又是收巨额政府补贴，南宁糖业能成功“保壳”吗？

南宁糖业退市警钟已响

公开资料显示，南宁糖业成立于1996年7月，1999年5月在深交所上市，主营机制糖、各类文化用纸、生活用纸制品、蔗渣浆、酒精、复合肥等产品的制造和销售，公司名下“云鸥牌”“明阳牌”“古府牌”“大明山牌” 白砂糖产品在国内具有较高知名度，主要客户包括海天味业、加多宝、娃哈哈等大型食品饮料企业。

据南宁糖业官网信息，该公司现有制糖企业6家、主要控股子公司4家，具有日处理甘蔗4.84万吨、年产机制糖70万吨的生产能力。南宁糖业曾在2018年年报中介绍，当年度公司食糖在全国的市场占有率为5.77%。

中新经纬记者梳理Wind数据发现，上市后，南宁糖业的营业收入迅速增长，曾于2013年创下峰值，为43.99亿元，较1999年增长了近4倍。不过，在此之后，南宁糖业的营业收入便再无突破，甚至较之前出现了一定下滑。数据显示，2014年、2017年，南宁糖业的营业收入曾分别下滑38.78%、19.01%。

2009年-2018年南宁糖业的业绩情况。数据来源：Wind 中新经纬闫淑鑫制图

营收增长遭遇瓶颈，南宁糖业的净利润也受到了一定影响。数据显示，2012年，南宁糖业净利润录得上市以来首次亏损，亏损金额为3.3亿元。之后，2014年，该公司净利润再次亏损2.74亿元。2017年、2018年，南宁糖业净利润更是连续两年陷入亏损，亏损金额分别为1.98亿元、13.82亿元。

不仅如此，中新经纬记者注意到，自2012年以来，南宁糖业的扣非净利润已经连续7年亏损，其中，2018年扣非净利润的亏损金额高达14.46亿元。

对于2018年的巨额亏损，南宁糖业曾在业绩预告中解释称，2018年，机制糖市场价格比上年同期大幅下跌，而甘蔗收购价格同比下降幅度较小，造成公司机制糖销售毛利率同比大幅下降。同时因糖价下跌、毛利下降，公司还计提了机制糖的存货跌价准备、计提了向农民租赁土地经营甘蔗种植基地的消耗性生物资产跌价准备、计提了收购环江远丰糖业公司的商誉减值准备。

对此，中信建投证券曾提到，2018年，国际、国内食糖市场供大于求，国内市场价格大幅下滑，食糖企业经营压力较大。

中信建投证券指出，由于甘蔗产量呈现“三年增、三年减”的周期趋势，而国内糖产量85%以上来自甘蔗，所以国内糖价也大体上呈现“三年增、三年减”的周期趋势。2017年是甘蔗产量增长周期的开始，2019 年产量虽仍处于高位水平，但甘蔗减产在即，糖价有望迎来拐点。

据中国糖业协会数据，进入2019年下半年，国内食糖价格指数显著提升。而德邦证券分析师刘敏指出，根据终端进口商反馈，2019年下半年，白糖销售明显好转。从价格来看，白糖现货价出现三级跳，整个三季度平均价达到5576元/吨，10月南宁地区白糖现货价一度超过6000元/吨。

今年以来国内食糖价格指数变化。来源：中国糖业协会官网

不过，南宁糖业的业绩并未因此摆脱亏损状态。数据显示，2019年前三季度，该公司实现营业收入25.41亿元，同比下滑10.73%；净利润则再次亏损5.49亿元。

值得一提的是，由于南宁糖业2017年、2018年连续两年净利润亏损，公司股票已经被深交所实施退市风险警示处理。根据《深圳证券交易所股票上市规则》有关规定，若南宁糖业2019年度经审计的净利润继续为负值，其股票将被暂停上市。

花式“保壳”能奏效吗？

临近年底，一如众多被*ST的上市公司，南宁糖业也进入了“保壳”倒计时，想尽一切办法以求“脱帽”。

“上市公司在无法通过自身经营业绩顺利‘脱帽’的情况下，通常会采取出售资产、重组、依靠政府补助等方式实现扭亏，以谋求‘保壳’。”著名经济学家宋清辉在接受中新经纬客户端采访时表示。

宋清辉指出，通过资产重组进行“保壳”存在较大不确定性，一旦失败对于上市公司而言就是“雪上加霜”。因此，在上市公司“保壳”过程中，出售资产、依靠政府补助的方式比较常见。

中新经纬记者梳理发现，这两种方式在南宁糖业身上均可以看到。

一是巨额政府补贴。近日，南宁糖业发布公告称，公司收到了多笔政府补贴，包括南宁市财政局转来的甘蔗“双高”基地土地租金补助2.27亿元、南宁市经济技术开发区财政局拨付的食糖储存贴息款209.89万元、南宁市财政局转来的收购宾阳大桥糖厂项目贴息5000万元，金额合计达2.79亿元。

而此前，南宁糖业还分别于12月12日、12月13日收到南宁市社会保险事业局社会保险基金转来的社保稳岗返还款共987.13万元。

二是甩卖亏损子公司。据南宁糖业公告，该公司已于近期成功将子公司环江远丰糖业公司75%股权，以1元的价格转让给了广西信泽环丰投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“广西信泽”)。公告显示，12月18日，双方签署股权转让合同，并将合同提交至产权交易所。次日，南宁糖业收到股权转让款1元。

据了解，环江远丰糖业公司已严重资不抵债。根据相关评估报告，截至2018年12月31日，环江远丰糖业公司的净资产账面价值为-3.43亿元，评估值为-1.97亿元。值得一提的是，在此次交易中，南宁糖业曾与广西信泽约定，后者需在股权转让协议签订之日起10日内代环江远丰糖业公司向南宁糖业一次性偿还4.92亿元财务资助款。

也就是说，最迟到12月28日，南宁糖业可获得一笔4.92亿元的财务资助偿还款。

不过，事情似乎并没有这么顺利，南宁糖业此次股权转让引来了监管部门的关注。

12月22日，深交所向南宁糖业下发关注函，要求其在12月25日前说明在环江远丰糖业公司连续亏损、资不抵债的情形下，广西信泽收购其75%股权且承担4.92亿元债务的原因及商业合理性，以及该交易对公司2019年净利润的影响等情况。

截至12月24日中新经纬记者发稿前，南宁糖业尚未该关注函进行回复。(本文源自：中新经纬APP)