白糖 强势有望延续

本文源自：期货日报

广西2024/2025榨季食糖生产于11月8日正式开启。据农业农村部预测，新榨季国产糖量预计增加100万吨至1100万吨左右。11月下旬以来，白糖期现货价格顶住增产压力，逆势上行突破关键压力位。笔者认为，受基本面与政策面共同驱动，本轮糖价涨势有望延续。

　　生产进度偏快

截至11月底，2024/2025年制糖期全国共生产食糖136.79万吨，同比增加48.16万吨；累计销售食糖60.9万吨，同比增加29.22万吨；累计销糖率为44.52%，同比加快8.78个百分点。

10月下旬以来，广西大部蔗区气温偏高、降雨偏少，利于糖分转化积累，甘蔗入榨量预期下调。泛糖产业研究团队将2024/2025榨季广西甘蔗入榨量下调至5300万吨，如果后期仍无有效降雨，甘蔗入榨量或继续下调。广西11月产糖率为10.92%，创下历史同期最高值，因此，2024/2025榨季累计产糖率往上调整至12.8%。整体上，预计广西2024/2025榨季产糖量区间为670万~685万吨，同比增加52万～67万吨。

其他产区方面，云南预计产糖210万吨，存在境外甘蔗能否顺利入境风险；广东产糖量预计在53万吨，持平略减。内蒙古甜菜糖产量调减至66万吨，新疆产糖量预计创历史纪录，达72万吨。

综上所述，预计本榨季全国食糖产量为1088.5万吨左右，较上榨季增加92万吨。

　　现货供应偏紧

今年以来，国内食糖库存偏低，贸易商提货积极，开榨后糖厂出现“排长队”现象。局部供应紧张推升现货报价。以广西南华糖业集团木棉花品牌报价为例，其11月18日销售报价为6085元/吨，11月29日报价为6240元/吨，上涨155元/吨。

受期货价格反弹带动，制糖集团新糖销售不降反升，贸易商新糖报价快速上调，在“买涨不买跌”心理作用下，市场总成交增加。

据海关总署数据，2024年10月，我国进口食糖54万吨，同比减少38.48万吨。2024年1—10月，我国累计进口食糖342万吨，同比增加38.19万吨。三季度，国内加工糖厂在外盘18美分/磅位置采购了大量配额外许可证食糖，而后国际糖价快速回升至22美分/磅以上，在价差高达4美分/磅的利润下，加工糖厂洗船。由此，四季度国内食糖进口量预期下降，总量约为100万吨，同比下降约80万吨。

目前，13家国内大中型加工糖厂中有5家已停机。因到港原料较少且去库存速度快，加工糖厂库存降至低位水平，报价区间在6380~6590元/吨，较广西糖港口报价6300~6350元/吨高几十至上百元不等。

四季度，糖浆与白砂糖预混粉或受到政策管控影响进口回落。2024年1—10月，我国进口糖浆与白砂糖预混粉为195.74万吨，同比增加38.98万吨；月均进口量高达19.57万吨，预计2024年年度进口量达210万吨，折糖量约153万吨，成为影响国内供需平衡与市场定价的重要因素。

　　成本锚定价格区间

粗略估算2024/2025榨季我国各主产区的制糖成本区间在5300~6450元/吨不等，按产量占比加权计算的综合制糖成本约为5780元/吨。以21美分/磅计算的关税配额内和配额外食糖进口综合成本为6377元/吨。在供需过剩的年份，成本最低的糖源会成为市场底部区间的价格锚定。2024年1—10月的糖浆、白砂糖预混粉进口均价分别为3330元/吨、4691元/吨，折糖成本约5600元/吨。

综上所述，预计新榨季我国白糖期货价格的主要运行区间为5500~6300元/吨。本轮白糖价格上涨仍在合理区间范围之内，具备现货基本面支撑基础，预计短期行情仍有望延续，但需警惕区间上沿突破后可能导致的市场供需格局反向转变。

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